点点盈
本报（chinatimes.net.cn）记者王潇雨北京报道
如果说十年前中国快递企业“扎堆”搭上资本市场的快车，并在“粮草充足”之后通过在网络布局、基础设施提升等诸多方面的投资大幅提升了行业的竞争力，也成就了中国快递业在规模上的狂飙突进，并完成了市场格局的重构。那么相同的路径在公路快运行业则走向了完全不同的方向。
中国首家通过IPO成功上市的快递物流企业，同时也是曾经被誉为“零担之王”的大件快递和零担物流领域老牌巨头企业德邦股份（603056.SH），1月14日宣布“将通过股东会决议方式，主动申请撤回其A股股票在上海证券交易所的上市地位。”
这也是继另一家在快运领域处于领军地位的企业安能物流去年10月在多家资本机构组成财团推动下完成私有化，从香港联交所退市之后，快运行业再一次有头部企业“抛弃”资本市场的惊人举动。
“计划中”的退市
“主动退市并非偶然的资本运作，而是京东物流履行长期承诺、深化战略协同、保障股东权益的多重考量下的最优解。”德邦股份方面在宣布将退市的决定之后，进一步说明了此举背后的动因点点盈，“核心原因之一是京东物流此前收购德邦时解决同业竞争的承诺的履行。”
成立于1996年的德邦物流（现“德邦股份”），以大件快递和零担物流起家，在2013年开始涉足快递业务。早在2015年德邦物流就已经首次向中国证监会报送招股说明书的申报稿，但由于大环境震荡，中国证监会暂缓了IPO，使得德邦物流首次IPO计划中止。2016年IPO计划一度恢复受理，但在2017年3月再度中止审核。而2017年12月德邦物流IPO终于最终通过发审委审核，获得上市资格，并于2018年初正式在上海证券交易所挂牌上市。
但在市场竞争加剧，以及公司战略转型未能达到预期效果，同时面临在财务和业绩等诸多方面压力的情况下，德邦股份创始人崔维星在2022年选择套现离场，将公司控股权拱手让给了京东物流子公司京东卓风，曾经的“快运之王”黯然离场，也成为快运行业的一个标志性事件。
2022年3月，德邦股份发布公告，京东卓风将通过受让德邦控股部分股份且同时接受德邦控股部分股东委托获得德邦控股部分股份对应的表决权的方式，实现对德邦控股的控制，从而间接控制德邦控股所持有的上市公司66.4965%股份。
此次并购使得京东物流进一步整合了德邦股份的大件物流网络，优化了供应链整体效率，为其电商业务的物流服务配套进一步补齐了短板。德邦股份则将战略重心进一步转向内部整合，同时伴随着一系列管理层更迭。
据德邦股份方面透露，京东卓风于2022年9月6日出具承诺，自前次要约收购完成之日起五年内，通过具有可操作性的方式解决京东物流与德邦股份的同业竞争问题。
近年来，证监会和上交所高度重视资本市场生态建设，通过深化退市制度改革点点盈，引导上市公司聚焦主业、提质增效。在德邦股份方面看来，通过主动退市，符合《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》中“进一步畅通多元退市渠道”的政策导向。
在相关业内人士看来，双方后续有望进入实质性资源整合阶段，重点围绕供应链资源整合、网络运营效率提升与综合成本降低等方面展开协同。这种协同并非简单叠加，而是基于双方优势的互补与重构。
德邦股份拥有覆盖全国的快运直营网络与成熟的大件配送体系，而京东物流则具备扎实的仓储基础设施、供应链技术能力与电商物流经验。通过融合，双方有望在“仓—干—配”一体化供应链服务方面形成更强合力，提升全链路运营效率，为客户提供更加集成化、定制化的物流解决方案。这也符合双方此前提出的“做精市场分工、做优服务体验”的整合初衷。
1月14日，京东物流发布公告称，为保障德邦股东的利益，作为拟撤回上市方案的一部分，京东物流的全资子公司作为买方，将在获得德邦股东批准后，立即向德邦股东发出拟现金选择权，以人民币19.0元/股的价格收购德邦目标股份（即德邦所有剩余股份，不包括本集团及其一致行动人已拥有的股份及德邦注销股份）。
德邦股份方面表示，京东物流此次提供的现金选择权价格对应公司市值超190亿元，较停牌前1日市价溢价高达35.3%，而A股历史上主动退市交易的平均溢价率仅在2%-10%左右，德邦股份本次退市溢价显著高于历史平均水平。
资本困局
在德邦股份发布停牌公告之后，投资者平台上出现了关于德邦股份通过资产注入、京东物流回A股等多种猜想。相关投行业内人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，从监管要求、业务逻辑与行业实际来看，这些路径均不具备可行性，主动退市是最优解。
在相关业内人士看来，京东物流体系其他物流资产的注入无法解决核心的同业竞争问题。物流行业中，快递、快运与供应链业务的边界并无清晰明确的界定，尤其是供应链业务涵盖仓配一体化、干线运输、末端配送等多个环节，本质上是“仓+快运+快递”的融合形态。即便德邦股份与其他物流资产进行整合，仍可能认定为与京东物流的供应链业务存在同业竞争，无法从根本上解决同业竞争，反而可能增加业务复杂度与监管风险。
“同时京东物流回A上市或资产注入等方式不符合当前监管政策要求。”前述投行内部人士表示，“全面实行注册制后，境外上市的红筹企业申请A股主板上市需满足严格条件，京东物流的行业属性与市值规模均难以满足要求。对比各类资本运作方式的约束条件，主动退市能够直接解决同业竞争问题，推进资源整合，是当前最具可操作性、最能保障各方利益的路径选择。”
德邦股份方面表示，如此次成功退市，德邦股份将在保持独立品牌与运营的基础上，充分协同京东物流的资源优势，实现主业升级与效率提升；而中小股东则获得了远超市场平均水平的确定性收益，规避了潜在风险。这一决策既符合国家物流行业高质量发展的战略导向，也契合资本市场的监管要求，更实现了企业战略与股东利益的双赢。
“两巨头”先后退市，也体现出快运市场近年来风云跌宕，从此前长期处在“小散乱差”以及“诸侯割据”的局面，到巨头下场、资本入局，行业集中度快速提升，各种并购重组节奏逐渐加快，而即便如安能物流和德邦股份这样一度曾经处在“领跑”地位的企业，稍有闪失可能就会面临巨大挑战。
一位快运行业资深从业人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，“从安能到德邦，在谈到退市时都隐隐表达了上市后在融资和获得的实际收益方面并不如预期这样的态度，实际上也很能够说明问题，当前的资本市场已经不是‘搭上车’就能够在快车道一路狂飙的时代，尤其是对于物流行业这样需要经过长期布局精耕细作的行业来说，资本可能并不愿意给你更多时间来构筑自己的竞争力。”
当前物流行业正处于高质量发展的转型期，市场竞争从单一的价格战转向综合服务能力的比拼。京东物流与德邦股份的深度协同，通过主动退市实现“1+1>2”的整合效应，在构建现代化物流服务体系、服务国家战略中发挥更大价值。此时推进主动退市，既是履行承诺的必然要求，更是把握行业发展机遇、推进主业升级的战略抉择。
“成为非上市公司后，德邦股份可全面接入京东物流体系的核心资源，无需受限于上市公司的信息披露节奏与盈利短期压力，从而实现战略整合的深度落地。”有接近德邦股份的人士表示，“维持德邦股份上市地位的实际收益有限，退市有利于充分协同京东体系资源，全面推进主业升级。这也契合了2022年京东物流收购德邦股份的初心，即打造综合型寄递物流供应链集团，更好推动行业高质量发展点点盈，双方基于物流网络和产品品类进行优势互补，做精市场分工、做优服务体验，整合供应链资源，提升网络运营效率，降低综合运营成本，持续为客户创造更大价值。”
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